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随着以太坊生态系统的不断发展和演进，灰度研究对以太坊的现状进行了全面分析。尽管以太坊（ETH）目前的估值相较于比特币ETF推出时更高，但灰度对以太坊的前景依然保持乐观。然而，该研究也指出了Solana（SOL）作为以太坊潜在竞争对手的可能性。

以太坊正经历着向模块化网络架构的过渡，其中Layer 2（L2）技术成为推动生态系统发展的关键因素。L2上的活跃地址数量显著增加，目前约占以太坊生态系统总活动量的三分之二。这一转变不仅提升了用户体验，还促进了以太坊主网收入的下降，进而影响了ETH的供应量。

然而，灰度研究认为，为了使ETH价格随时间上涨，以太坊主网需要看到费用收入的上升。这可以通过L1活动的适度增长和L2活动的显著增长来实现。目前，以太坊托管了大部分代币化美国国债，并可能继续保留高价值NFT，这进一步巩固了其在市场中的领导地位。

以太坊现货ETF的推出预计将提高ETH的需求和价格。灰度研究预计，以太坊ETP将占比特币ETP的25%-30%，因此以太坊现货ETF的净流入量也将是比特币自1月以来净流入量的相应比例。然而，尽管以太坊在市场中占据主导地位，但Solana作为第二大智能合约公链，其长期内可能对以太坊构成挑战。

灰度研究认为，Solana最有可能从以太坊夺取市场份额。去年，SOL的表现明显优于ETH，SOL/ETH价格比已接近上一次的高点。尽管短期内以太坊现货ETF将支撑ETH的价格，但长远来看，SOL/ETH汇率将取决于两者在链上收入的成长。

综上所述，以太坊生态系统正经历着重要的发展阶段，L2活动的增长为其带来了前所未有的机遇。然而，面对来自Solana等竞争对手的挑战，以太坊需要持续创新和发展以保持其市场领先地位。